Ist Rapha mit 200 Millionen Pfund zu teuer? Wir schauen uns den Verkauf genauer an

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Anonim

Wirtschaftsjournalist Ollie Gill geht unter die Oberfläche des Rapha-Verkaufs, ein Deal, der ein bisschen mehr beinh altet, als man auf den ersten Blick sieht

Vor etwas mehr als zwei Wochen gab Rapha bekannt, dass es die Jagd nach neuen Investitionen beendet hat und enthüllte die beiden Sprossen der Walmart-Dynastie als ihre neuen Besitzer.

Steuart und Tom W alton, die Enkel des Gründers des US-Supermarkts, haben über einen ihrer Investmentfonds namens RZC eine Mehrheitsbeteiligung erworben.

Aber wie bei den meisten Privatverkäufen war die Deal-Ankündigung wenig detailliert.

Warum?

Es ist kein Geheimnis, dass Rapha seit einiger Zeit auf der Suche nach neuen Unterstützern ist. Aber warum musste es geändert werden?

Kurz nach der Bekanntgabe des Deals erklärte Raphas Gründer und Chef Simon Mottram: „Bis heute sind wir mit sehr wenig Kapital gewachsen, wir haben uns zu dieser Position durch Trades durchgekämpft.“

Nehmen Sie sich ein paar Minuten Dragons’ Den vor und Sie werden hören, wie die Teilnehmer um „Investitionskapital“betteln.

In gewisser Weise steckte Rapha in einer ähnlichen Situation fest. Es war auf die Gewinne angewiesen, die es jedes Jahr erzielt, um in das Unternehmenswachstum zu reinvestieren.

Mit der Unterstützung der Walmart-Enkel können Pläne für schnelleres Wachstum Wirklichkeit werden.

Mottram sagte: „Das einzige, was uns einengt, ist Kapital. Wir haben für die nächsten drei bis fünf Jahre eine wirklich unglaubliche Reihe von Initiativen im Sinn.'

Wie viel Barinvestment Rapha erhält, bleibt abzuwarten. Es ist wichtig, den dem Verkauf zugeschriebenen Wert (angegeben mit 200 Millionen Pfund) von dem Geldbetrag zu trennen, der in das Wachstum des Unternehmens investiert werden soll.

Allerdings wissen die Amerikaner mit den tiefen Taschen, dass Wachstum von größter Bedeutung ist, wenn sie eine anständige Rendite auf das ausgegebene Geld erzielen wollen.

Und dazu müssen sie neues Geld in das Geschäft stecken.

Steuart W alton sagte: „Unsere Investition zeigt unseren Enthusiasmus für seine Qualitätsprodukte, die erstaunliche Gemeinschaft von Radfahrern und Kunden und seine starke Zukunft.“

Unterdessen ist es auch enorm wichtig, eine Bank zu haben, die an ein Unternehmen glaubt und es unterstützt. Rapha wird auch finanziell von der Tatsache profitieren, dass sie kürzlich zu einer Bank gewechselt sind, die anscheinend eher geneigt ist, mehr Geld für eine längere Laufzeit anzubieten.

Bis März dieses Jahres war die Firma von einem kurzfristigen Darlehen in Höhe von 8 Millionen Pfund abhängig, das jedes Jahr zurückgezahlt werden musste.

Gemäß den jüngsten Finanzberichten von Rapha hat das Unternehmen Barclays gegen den britischen Radsportsponsor HSBC getauscht und ist dabei, seine Bankkredite auf 20 Millionen Pfund mehr als zu verdoppeln.

Wie ist die Bewertung im Vergleich?

'Da konkurriert niemand mit uns', meint Mottram. Um fair zu sein, er hat einen Punkt. Rapha verkauft eine breite Palette von Produkten, sei es Kleidung, Reisen, Events, Mitgliedschaft oder sogar Marketing.

Das macht es sehr schwierig, eine vergleichende Unternehmensbewertung zu finden.

Weil sie viel mehr Informationen offenlegen müssen, bietet ein börsennotiertes Unternehmen Kontext.

Die öffentlich gehandelten Aktien von Halfords sind derzeit 650 Millionen Pfund wert und es wird geschätzt, dass rund 30 Prozent seines Geschäfts aus dem Radsport stammen.

Eine sehr rudimentäre Berechnung legt nahe, dass der Sektor seinen Aktionären rund 195 Millionen Pfund wert ist.

Aber Halfords dominiert den Fahrradmarkt in Großbritannien. Sein Auto- und Fahrradgeschäft erstreckt sich über 479 Geschäfte – für einen weiteren Kontext vergleicht sich dies mit 2.500 unabhängigen Fahrradgeschäften in Großbritannien.

Während ein Vergleich zwischen Rapha und Halfords gut geeignet ist, um die Szene in Szene zu setzen, ist eine direkte Assoziation fehlerhaft.

Sie operieren an verschiedenen Enden des Marktes. Man peitscht Fahrräder an die Massen aus; der andere verkauft Fahrrad-"Erfahrungen" an die immer größer werdenden Wenigen.

Mehr Kontext findet sich bei der Fusion von Wiggle und Chain Reaction im Jahr 2016. Es wird berichtet, dass das kombinierte Unternehmen einen Umsatz von rund 300 Millionen Pfund erzielt, im Vergleich zu Raphas jüngstem Jahresumsatz von 67 Millionen Pfund.

Die Fusion bewertete den Teil von Chain Reaction mit 72 Millionen Pfund. Wiggle wurde 2011 für 180 Millionen Pfund gekauft.

Zurück zu Halfords, ein weiterer neuer Deal war der Kauf von Tredz und Wheelies Direct im letzten Jahr.

Der Jahresumsatz des walisischen Labels beträgt weniger als die Hälfte von Rapha, rund 32 Millionen Pfund. Aber Halfords zahlte 18,4 Millionen Pfund für die beiden Unternehmen, deutlich weniger als die Zahl von Rapha, die Schlagzeilen machte.

Haben die neuen Besitzer von Rapha zu viel bezahlt?

Trotz des Aufschwungs in den letzten Jahren wurden die Augenbrauen der Banker angesichts der gemeldeten Bewertung des Unternehmens von 200 Millionen Pfund hochgezogen.

Im Jahr bis Januar 2017 führten die Umsätze von Rapha in Höhe von 67 Millionen Pfund zu einem Gewinn – oder dem Endergebnis des Unternehmens – von 4,5 Millionen Pfund.

Wenn man dem Preis also Glauben schenken darf, entspricht das aktuellen Einnahmen aus über 44 Jahren.

Solche Kennzahlen oder sogenannte Earnings Multiples sind das A und O für Private-Equity-Fonds. Jede Investition ist unterschiedlich, aber es ist fair zu sagen, dass sie dazu neigen, ein wenig nervös zu werden, wenn sich ein solches Vielfaches in den zweistelligen Bereich bewegt.

Nördlich von 20 Mal und es ist üblich, Leute von „einer echten Wachstumsgeschichte“sprechen zu hören.

Um es klar zu sagen, der Wert von 200 Millionen Pfund wurde nicht offiziell bestätigt. Es ist tatsächlich die gemeldete Zahl dessen, was konkurrierende Bieter wie Louis Vuitton und Aston Martin Investor InvestIndustrial zu zahlen bereit waren.

Mottram sagte, er sei „überwältigt“von dem großen Interesse an der Marke. Da mehrere Bieter bereit sind, große Investitionen zu tätigen, gibt es ein Argument dafür, dass Steuart und Tom W altons RZC Investments einfach den üblichen Preis bezahlt haben.

Ob RZC also zu viel bezahlt hat, kann angesichts des Mangels an Vergleichswerten erst im Laufe der Zeit beurteilt werden.

Aber trotz ihres Reichtums erwarten die W altons eine Rendite für ihre Investition.

Stick or Twist?

Rapha hat laut Unterlagen des Companies House etwa 25 Aktionäre. Da wir nur wissen, dass eine „Mehrheits“-Aktie verkauft wurde, ist es schwer zu wissen, welche Parteien ihre Aktien verkauft haben und welche nicht.

Active Private Equity – die ehemaligen Eigentümer von Evans Cycles und aktuelle Eigentümer von Leuten wie Leon und Honest Burger – hielten vor der Transaktion knapp 20 Prozent der Aktien.

Der größte Anteilseigner wird jedoch als Rupert Rittson-Thomas aufgeführt, von dem angenommen wird, dass er ein Mitglied der Fleming Banking (und James Bond)-Dynastie ist.

Zusammen mit einem sekundären Joint Interest besitzt er knapp ein Viertel des Unternehmens.

Andere beträchtliche Aktionäre sind CEO und Gründer Simon Mottram (12,6 Prozent) und Nick Evans (8,2 Prozent), Rapha und ehemaliger Vorstandsvorsitzender von Evans Cycles.

In der Verkaufsankündigung wurde bestätigt, dass Mottram 'einen erheblichen Teil seines Anteils an dem Unternehmen' beh alten hatte.

Wie geht es weiter?

Konkrete Pläne sind ein streng gehütetes Geheimnis. Aber Mottram hat sich verpflichtet, auf absehbare Zeit dabei zu bleiben.

Er hat auch gesagt, dass die Firma keine großen Ablenkungen von dem nehmen wird, was sie bisher getan haben. Stattdessen wird es darum gehen, den aktuellen Betrieb zu erweitern und wahrscheinlich an neuen Standorten einzuführen.

'Sie [die neuen Eigentümer] haben sich in das Unternehmen eingekauft, weil sie an mich und das Team und die Strategie und die Vision glauben, die wir für das Unternehmen haben', sagte Mottram.

Unterdessen glaubt Steuart W alton, dass die Investition von RZC „Raphas strategische Vision“unterstützt.

Er fügte hinzu: "Wir freuen uns, Teil dieses nächsten Kapitels zu sein, indem wir den besten Sport der Welt auf mehr Arten und an mehr Orten zu mehr Menschen bringen."

Eines ist sicher, betont Mottram, wir werden Rapha-Kleidung nicht in Supermärkten wie dem US-Riesen Walmart oder dem britischen Arm Asda im Angebot sehen.

'Das ist ausdrücklich vom Tisch', sagte er.

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